2025年3月，CPI同比下降0.1%，上月为下降0.7%；1-3月CPI累计同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%，上月为下降2.2%，1-3月PPI累计同比下降2.3%。

　　主要观点

　　整体来看，3月份CPI数据同比降幅受基数效应减弱影响有所收窄，而PPI数据受国际原油价格下行的影响，同环比降幅均有所扩大，国内需求依旧偏弱。

　　3月CPI同比增速为-0.1%，较上月收窄了0.6%，其主要原因是由于基数的影响有所减弱。虽然春节消费旺季已过，天气转暖鲜果、鲜菜以及猪肉等等食品价格均有不同程度的回落，但是由于去年同期价格偏低的影响，3月食品CPI同比降幅大幅收窄，翘尾因素回落，推动CPI同比降幅收窄。非食品价格方面，在“以旧换新”政策支持之下，汽车、家电等产品价格同比出现改善，但交通工具燃料价格环比下跌3.5%，国际输入性因素影响创下去年以来最大跌幅，对非食品项形成拖累。此外，服务价格同比较上月虽然有所提高但是环比仍然低于历史同期均值，说明居民消费需求依然偏弱，内需改善偏缓带动消费品价格整体偏低迷，故而3月份CPI同比未能回正。

　　3月PPI同环比继续下行，同比下降0.3个百分点至-2.5%，环比下降0.3个百分点至-0.4%。PPI的下行一方面受到国际因素影响，贸易战风险加大以及特朗普能源主张的影响之下3月份国际原油价格下行，叠加近期OPEX+的增产预期，对原油价格形成拖累。此外天气转暖，煤炭需求季节性下降，且国内需求依然偏弱，虽然基建链条存在支撑，但房地产建材等行业价格环比为负，内外因素共同作用之下PPI增速回落。

　　后期展望

　　展望未来，4月份全球贸易环境波动加大，翘尾因素小幅回落，对等关税的影响叠加国际油价下行压力较大，工业品价格支撑减弱。而食品项价格环比以及服务价格可能受到假期以及政策的影响有所改善，CPI同比维持负区间概率较大。PPI同比预计延续负增格局，关税政策叠加OPEC+供需基本面均对原油价格产生拖累，预计短期油价具有下行压力。而出口压力的增加可能导致国内产能过剩的压力有所增加，工业品价格下行，推动价格不收缩或为今年政策制定的真实锚点，后续预计会有系列措施推动供需关系优化和价格中枢上行。

　　写作日期：2025年4月10日

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