因出口表现好于预期且贸易不确定性有所下降香港股票 杠杆，亚洲开发银行（以下简称“亚行”）上调了亚太地区发展中经济体今明两年的增长预期。

12月10日，亚行发布《2025年亚洲发展展望（12月版）》，将今年的地区经济增速提至5.1%，比9月的预测高0.3个百分点。2026年的经济增速预测也微升0.1个百分点，达4.6%。

亚行认为，以半导体及其他科技产品为代表的出口展现韧性，加上通胀温和回落与金融环境保持稳定，共同巩固了该地区的增长前景。

亚行首席经济学家朴之水（Albert Park）表示：“一年以来，尽管前所未有的不确定性给全球贸易环境蒙上了一层阴影，但亚太地区稳固的经济基本面为强劲的出口表现和稳健的增长提供着支撑。”

需求韧性与贸易不确定性减弱

亚行表示，强劲的外部需求，尤其是对电子相关产品的需求推动了东亚2025年增长预测的上调。2025年下半年，区域出口继续保持增势，其中电子产品需求尤为突出。今年1月至9月，中国以外的发展中亚洲经济体的电子产品出口增长达25%，全年也保持稳步上升态势。在全球对半导体芯片需求旺盛的背景下，高收入技术出口经济体10月份的出口同比大幅增长22%。

另一方面，自9月以来，美国进一步放宽了关税政策。此前美国关税曾在2月大幅上涨、4月显著飙升，随后于8月和9月企稳于历史高位。通过贸易协议与后续调整，美国有效关税水平从9月的17%降至11月中旬的15%。随着多项贸易协定落地，贸易不确定性有所降低，亚行上调2026年的增长预测至4.6%。

朴之水表示：“贸易协定在一定程度上缓解了不确定性，但外部及其他挑战仍可能拖累增长前景。域内各经济体政府应当继续推进开放贸易与投资，以维持韧性和增长。”

根据海关总署数据，中国出口在今年前11个月增长了6.2%，其中集成电路出口同比增速为25.6%。亚行认为，中国出口的这种相对韧性反映了机械和电子产品出口的增长，以及中国出口市场的多元化。

该地区其他经济体的出口也保持稳步增长，尤其是东南亚对美国及其他市场的出口表现突出。印度的出口同样展现韧性，得益于智能手机、药品等免关税部门的拉动及其他部分商品的提前出口，截至7月其对美出口有所增长。

然而，即便有所调整，美国对发展中亚洲的有效关税仍维持在27%，远高于对世界其他地区的15%，且较2024年底水平高出17个百分点。因此，亚行认为，2026年发展中亚洲经济体的增速将慢于今年。

从投资角度看，报告显示，在今年早些经历强劲增长后，部分高收入技术出口经济体和东盟经济体在第三季度的投资增长显著放缓。这一下滑主要由库存消耗驱动，在多个经济体中，库存从对增长的正向贡献转为强烈的负向拖累。此外，一些经济体的私人投资势头也有所减弱。亚行认为，这些动态与周期性调整相符，可能与出口提前效应消退导致的外部需求减弱有关。

金融市场状况总体保持稳定，并获得全球贸易环境趋于坚定的支撑。亚行表示，随着该区域第三季度国内生产总值（GDP）增长超出多个区域经济体的预期，更积极的经济前景进一步提振了投资者情绪。但值得注意的是，与该地区以往模式不同，第三季度录得了净投资组合流出，原因在于10月份的流入被11月份的大规模流出所抵消。这一逆转主要由对人工智能（AI）股票估值过高的担忧再度升温、以及市场对美元更加稳定的预期所驱动。

全球发达经济体的增长预期

亚行在报告中同时监测并预测了全球主要经济体的经济状况和增速预期。

总体来说，亚行对美国的增长预测保持稳定，高通胀与政策不确定性继续对其国内需求构成压力，但AI相关基础设施的强劲投资将部分抵消支出疲弱。欧元区的展望同样未作调整，日本在新政府扩张性财政政策的推动下，短期增长有望得到提振，尽管外部条件依然充满挑战。

具体来看，美国经济在2025年第二季度实现3.8%的年化增长，较第一季度的0.6%收缩显著反弹。增长主要得益于消费者支出稳健增长2.5%（以服务业为主）以及私人投资提升4.4%。其中，2025年上半年，美国对IT设备、软件和研发的投资大幅增长19.0%，这主要由AI计算领域的强劲需求所驱动。

然而，美国生产活动依然疲软，消费者信心和情绪因就业保障担忧而下降，劳动力市场状况也呈现走弱态势。亚行预计，2025年美国GDP增长将放缓至1.7%，2026年为1.8%。通胀预计将维持在2.8%的高位，高于美联储2%的目标。亚行因此认为，美联储的宽松力度可能低于金融市场此前预期，这将支撑美元汇率并削弱出口竞争力。但美国整体风险偏向下行，不确定性笼罩前景，市场快速波动可能引发金融不稳定。

对于欧元区，预计2026年经济活动将逐步增强，低利率环境有望支撑内部需求。财政政策也将助力应对外部挑战。但该区域仍面临一系列下行风险，例如，高债务水平与对财政可持续性的担忧仍然存在；贸易紧张局势可能再度升温，进而延缓制造业复苏；欧元进一步走强将削弱出口竞争力以及对俄罗斯石油禁令全面实施可能再度推高能源价格，迫使欧洲央行收紧货币政策。

在日本方面，增长前景维持在2025年1.1%和2026年0.6%的水平。由于日本央行货币政策正常化进程慢于预期，2025年通胀预测已从9月份的3.0%上调至3.2%。亚行认为，新政府领导下的扩张性财政政策预计将为近期增长提供支持，但外部环境依然严峻。

高雅

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